出处《华创交运与供应链研究》由吴一凡、吴莹莹、刘阳编著
本文摘自华创证券研究所2020-11-2号报告《快递行业三季报综述：Q3顺丰唯一利润增长、通达系价格战下利润整体承压》仅供大家共享，详见全文。
报告摘要：
1）从财务数据来看：Q3仅顺丰实现利润，申通出现上市首单季度亏损。
Q3预增归属于净利：顺丰16.6亿元+圆通3.1亿元+韵达2.9亿元+申通0.8亿元。 净利润增长主要得益于公司对市场环境进行了有效地把握和调整，并通过加强内部管理提高了营运能力。 投放市场6个月，快递行业总体盈利能力以及经营效率均得到了一定的改善，但是，也出现了这样或那样的问题。 顺丰成为唯一业绩增长的公司，申通单季度亏损，亦为上市以来首次出现。
前三季的扣非利润：顺丰（51亿元、大）大于圆通（12.1亿元、-大）大于韵达（8.5亿元、-小）大于申通（0.5亿元亏损）； 快递行业整体盈利能力下降，但各细分领域均有不同程度增长。 顺丰仍是扣非唯一一家成长企业。
2）根据经营数据，线上消费渗透率及行业增速27.9%彰显，但是，从景气度来看，顺丰仍然走在其他公司的前面。
1-9月累积业务量增长率：顺丰（75.0%）>韵达（39.0%）>圆通（35.0%）>产业（27.0%）>申通（17.0%）。
9月业务量增速：韵达（64.0%）>顺丰（6.0%）>圆通（5.0%）>行业（44.0%）>申通（18.0%）。从整体上来看，快递业务增长较快是整个快递业发展态势最好的表现。韵达9月份的增长速度在经历了十四个月的发展之后又回到单月的最快水平。
3、根据单票分析，价格战后通达系的单票利润减少。
Q3通达系单票收益：申通（$2.24,-）>圆通（$2.15,-）>韵达（$2.09,-）；顺丰单票收益17.8，比去年同期有所下降。
Q3单票扣净利：顺丰0.82万元+圆通0.09万元+韵达0.07万元+申通0.03万元。
前三季单票扣净利：顺丰（0.9）+圆通（0.15）+韵达（0.09）+申通（-0.01）。
1。财务数据：Q3仅顺丰获利
1）在收入端
顺丰前三季营收为1095.9亿元，同比增长39.9亿元，通达系方面圆通（234.2亿元、+高）>韵达（230.9亿元、-高）>申通（147.1亿元、-低）。
Q3、顺丰营收385亿元，较上年同期增加1亿元，通达系、圆通（88.4亿元、15.1亿元）>韵达（87.7亿元、1亿元）>申通（5.4.5亿元、-1亿元）。
2）在利润端
Q3扣除非归属净利：顺丰只有这1家实现了业绩增长，申通单季度亏损，上市以来首次出现。自去年第四季度以来，快递行业的总体业绩一直不理想，业内各公司也纷纷另辟蹊径。其中一个重要的方向就是通过多元化发展来寻求突破。但是在顺丰看来，表现下降不是最大的问题。顺丰的盈利能力最强大的原因何在？顺丰（16.6亿元人民币+1亿元人民币）>圆通（3.1亿元人民币）>韵达（2.9亿元人民币）>申通（0.8亿元人民币损失）。
根据三季报扣非后盈利情况，顺丰第三季度扣非后利润最佳；从其他财务指标来看。数据显示顺丰三季度净利润较上年同期减少30.7%，上市之后，连续两季负增长，顺丰则仍有利润，这在很大程度上是由于它在物流业务，快递服务等领域的高速成长所导致。就总体而言。顺丰（51亿元人民币）>圆通（12.1亿元人民币）>韵达（8.5亿元人民币）>申通（损失0.5亿元人民币）
2、从经营数据来看，行业景气度受益于线上消费渗透率提升
1）前三季度行业业务量增长27.7%
业务量：1-9月份共完成561.44万件，同比增长27.1万台。根据快递企业的发展现状，在“一带一路”倡议不断推进，国内经济不断升温的背景下，中国快递业出现了迅猛发展的势头，行业规模越来越大，市场结构继续改善，竞争越来越激烈，总体上呈现平稳较快增长的势头。分品类看，除快件类业务外，其余均保持增长趋势，但增幅有所下降，且各细分类别间差异较大。其中同城、异地、国际件增速分别为13.1,31.1、25.1。
营收：1-9月份共实现营收6098.8万元，较上年同期增加15.9万元。
单票收入1-9月单票平均收入10.86万元，同比下降9.9万元。今年以来，我国经济继续保持较快增长态势，铁路运输需求持续旺盛。新政策环境中，铁路部门对营销策略，服务模式进行了主动调整，努力提高服务水平，改善服务质量，收到较好的效果。今年以来，随着国民经济持续健康发展及国家“一带一路”战略实施，铁路旅客运输需求持续增长。但是，由于宏观经济增速的减缓、激烈的市场竞争等方面，铁路客运市场呈现衰退态势。9月单票收入10.19万元，同比下降12.1万元，单月单票收入连续七个月同比下滑。
网上实物商品零售额6.6万亿元，比上年增长15.3%，在社会消费品零售总额中占27.33%，比上年增加4.2百分点；网络购物成为居民生活消费重要方式。“十三五”时期，我国实物网购在全国范围内保持了快速发展的势头，社零比下降24.3%至4.8个百分点；
特别是今年9月，行业业务量达到80.92亿件，比上年同期增长44.9亿元，这是2017年来单月（排除春节因素）增幅最大的一次。
2）顺丰增长领先
1-9月累积业务量增长率：顺丰（75.0%）>韵达（39.0%）>圆通（35.0%）>产业（27.0%）>申通（17.0%）。
其中9月业务量有所上升：韵达（64.0%）>顺丰（60%）>圆通（50%）>行业（44.0%）>申通（18.0%），韵达在经历了十四个月的增长之后又回到单月最快的水平。
3）行业集中度提高，Q3逐年下降
2020年前三季度快递行业CR8为8，同比增长1.1%，同比下降1.2%。
前三季顺丰，韵达，圆通、申通市场份额分别为10.0,17.1,14.1、10.1，与去年同期相比，分别增长2.7,1.4,0.8和-0.9个百分点。
3、单票分析：价格竞争加剧，单票收入连年下滑，通达系的单票面临更大的利润压力
1）单票收入下降
前三季度，快递公司单票收入均有不同程度下降，顺丰单票收入18.2万元，比上年同期下降20.1万元，其主要原因在于产品结构因素——通达系、韵达和圆通的单票收入分别为2.25万元、2.28万元、24.1万元和2.4万元。
顺丰9月单票收入18.47万元，同比增幅最大，重回近二十年4月份的水平9月份通达系单票收入为：圆通（2.18万元，较去年同期加）>申通（2.18万元）>通达系（2.15万元，较去年同期增）。
2）价格战越演越烈，电商件或将进入白热化阶段，通达系公司的单票利润面临更大压力。
Q3单票扣净利：顺丰0.82万元+圆通0.09万元+韵达0.07万元+申通0.03万元。
前三季单票扣净利：顺丰（0.9）+圆通（0.15）+韵达（0.09）+申通（-0.01）。
同样的道理，环比也是如此，Q3圆通单票扣非净利分别达到0.09万元、0.12万元，韵达的则为0.07万元和0.16万元，申通的则为0.03万元和1.16万元，亦为有史以来之最。
4、资产端：快递公司扩产能不同
就固定资产而言，顺丰和韵达在2020年三季度末，圆通、申通固定资产和在建项目总额分别为248.7亿元、99.7亿元，94.8亿元和46.1亿元，同比分别增长16.1亿元，54.3亿元和30.3亿元，韵达产能建设也不断提速。
在资本开支上，扩产能加速。顺丰控股于3月16日发布公告，公司拟以发行股份、认购可转换债券等形式，募集资金20亿元左右，投资物流中心项目建设。其中，快递业务和其他业务收入均呈现增长态势。现金流量表，前三个季度顺丰、韵达、圆通，申通的资本开支依次是74.0,39.5,30.9,20.1亿，在收入中所占比例依次是17.1,13.1,13.2,13.3,13.3,0.19,0.17,0.1。从比重和增速来看，通达系韵达资本支出的力度最大。
于Q3、顺丰、韵达，圆通和申通分别拿到34亿元和18亿元，资产17亿元、11亿元，环比Q2增加了34亿元，14亿元和33亿元。随着我国经济进入新常态，快递业面临着巨大挑战，快递企业必须通过创新提高自身竞争力以应对竞争压力。投资建议：文章四个方面对快递行业现状及今后发展趋势进行了分析；展望今后快递市场的发展前景。一、一，行业发展的现状与趋势1。产业总体增长趋缓，竞争的激烈程度越来越大。Q3各公司产能提速。
>>原有环节
