出处：许可交运参考：方正交运许可团队
文章摘自方正证券研究所2020年08月19号《百世集团：战略调整收效显著，毛利率创历史新高》报告，详细情况见本报告的原文。证券业是资金密集型产业，证券公司作为资金提供者和融资者，其经营业绩不仅受到自身内部因素影响，还受外部宏观环境及政策的影响。在中国资本市场不断发展与完善的今天，证券行业迎来了全新的契机和挑战，尤其当资本市场的竞争日趋激烈时、在金融脱媒步伐加快，互联网技术快速发展的大环境下，证券公司逐渐走上了转型升级的道路。
百世集团8月18日公布2020年二季度表现。该年度财报包括财务报表及相关附注等内容。研究表明：受疫情的冲击，企业的收入与利润都出现了下降，但是净利润却大增。其中业务板块取得了不错的成绩，各个业务部门的绩效均得到了不一样的改善。一、上半年主要经营成果及分析今年以来，由于新冠肺炎疫情对全球经济产生巨大冲击，各行各业都受到很大的负面影响，而作为传统行业之一的物流业也不例外。收入方面，Q2收入达到84.18亿，同比下降。利润上，营业成本略有下降，其他收益有所增加，主要是物流服务、快运服务和供应链服务等业务的增长贡献了较大比重。其中，快递业务收入51.52亿，同比下降亿元，快递收入13.65亿，同比增长亿元，供应链收入为5.1亿，同比下降15.1亿，店加收入为6.57亿，同比下降16.1亿，其它收入7.34亿，比上年提高14.1亿（含国际收入1.93亿，比上年大幅增加19亿）。
在利润方面，Q2的毛利润为5.7亿，比去年同期的0.9亿有所增加。在此基础上，我们分析了公司业绩变化的原因。公司的主营业务收入以食品加工为主、销售及餐饮服务及其他，其中，食品加工业的比重最大，餐饮业次之。公司主营业务利润主要来自于食品加工业及餐饮服务业的经营成果，而其他行业对公司影响不大。期间公司净利润有了较大的提升，却降低了盈利能力。净亏损0.31亿，去年同期亏损0.22亿；毛利率同比略有提升，但前三季度毛利率出现下滑。non-GAAP的净利润为0.11亿，同比增长7亿。净利润主要来源于店加业务和零售业务。去掉店加业务，non-GAAP的净利润为0.81亿人民币。
财报评论中
1。快递业务：发展战略调整提质增效，重利毛利率比上年提高0.9倍
Q2百世重组快递业务发展战略，由提份额+保利润转变为提质增效的重利润策略。百世快递Q2的业务量为22.75亿，同比增长19.9亿。总业务量为35.9亿票，同比增10.1亿票。2017年一季度，顺丰，申通，韵达三家快递企业净利润分别为3.08亿元，1.54亿元，2.07亿元。市占率由去年同期的11.1下降至10.1，位居业内第五。
Q2快递业务单季收入51.52亿（含派费），比去年同期减少1亿。研究表明Q3快递业务量仍将持续增长，不过增速有所减缓，全年业务收入增长率有望低于上年同期，其中，快运、派费依然是利润的主要来源。报告称，由于受到政策因素、行业竞争激烈以及客户需求等方面原因的制约，导致第二季度快递业务量下降。Q1快递业务的单量小，并有下降的趋势。根据快递行业发展状况分析，快递业务单量减少与快运、派费均有关系，但是快运业务单量下降幅度大于派费。由于这家企业仅经手派费，并未靠派费获得利润，不包括快递派费27.3亿、快递派费3.1亿，2020Q2快递业务占总收入（不含快递派费）的45.1。
Q2百世快递单票成本延续一季度颓势，单票成本，不含派费，由1.17元降至0.94万元，同比下降19.9万元。在行业竞争加剧和客户需求变化的情况下，企业通过优化单票结构，提高单票管理效率，降低了单票成本，达到降本增效的目的。也因为单票的成本比重较大，控制比较困难。其中：单票运输成本从0.71元降为0.57元比上年减少19.9万元，单票人工成本由原来的0.23元下降到0.21元，同比下降11.8万元，单票租赁成本由0.14元降低到0.08元，较上年降低44.8万元。这一系列措施有效地降低了企业的运营成本，提高了企业竞争力。百世快递的成本管理能力，已经领先于部分同业。
因百世起步较晚，快递服务品质稳定性还稍落后通达系一到两年，并受2020Q2中低端快递市场价格战加剧影响，百世快递单票收入由1.3美元下降到1.06美元，同比下降18.9美元，创下通达系最低纪录。随着快递市场竞争加剧和政策调控收紧，民营快递企业面临着前所未有的生存压力。但是从2016年开始，速递物流行业总体呈升温之势，截至2018年年末，民营快递企业收入比重已超过90%，并在今后一段时期保持这种模式。同时，随着国内经济发展进入新常态，快递业也迎来新一轮增长周期。单票毛利0.12元吨，毛利率同比增长0.9%。
从落后到领先，百世快递现在已经处于拐点，成本优势的发挥也为其全年提升服务和收益水平赢得足够的战略纵深。
2。快运业务——价格战愈演愈烈，毛利率屡创历史新高
百世快运Q2的业务量为223万t，比上年同期增加28.0万t，日货量为2.45万t。网点数量同比下降311家，同比增加141户至17521户。位居包括上海在内的物流企业之首，以武汉，成都为主要经营区域。货主群体以制造业、商业为主。在公司业务不断扩展，网络布局不断完善，货运车辆拥有量增长明显，但是仍然不能满足顾客的需要。同时，由于公司业务量增长较快，导致了公司运营成本也随之上升。从整体上看。各城市间存在一定差距。中转环节持续优化，转运中心个数Q2为94家，比Q1少3家。
Q2百世快运营收13.65亿，同比增长1亿。在全球经济疲软的影响下，公司收入和利润均出现了下降趋势，但单吨收入却保持增长态势。单吨派费由161.4美元下降到138.9美元，同比下降13.1美元。运输费用占比近七成以上，是主要成本支出项目。单吨收入由754.8美元降至612.2美元，同比下降18.1美元。运输收入同比下降是造成该季度业绩下滑的主要原因。在产业普遍低迷，企业通过运力结构的重组、降低运输成本，等等，逆势上扬。而单吨成本则由706.5美元下降到557.4美元，同比下降21.1美元。
在剔除派费影响之后，单吨收入由593.4美元下降到473.3美元，同比下降20.1美元，单吨成本由545.1美元下降到418.5美元，同比下降23.1美元。（4）通过分析该公司主要业务板块的盈利情况，认为：企业的毛利率、利润率与净利润都呈现上升的趋势，在这两个趋势中，净利润增速超过毛利率增幅。单吨毛利由48.3美元升~54.8美元不等，同比增长1美元。
担任国内加盟制快运倡导者，百世具有先发优势，和以后中通快运，韵达快运和顺心捷达相比，优点是明显的。
快运市场仍在初期，但是随着网络覆盖不断完善，用户需求也在不断增加，目前的竞争会更剧烈。在未来几年中，我国将面临着快速发展与市场竞争加剧并存的局面。在政策层面，”十三五规划中”中提出建设方便，高效、绿色安全是现代综合运输体系发展需求；从技术层面看，物联网等新一代信息技术为智能物流的发展提供了新方向。站在企业的立场上，在竞争压力越来越大的今天，成本控制成了各个公司的重点工作。目前，国内物流行业正经历着由传统向现代转型升级过程中，行业内众多的快递巨头已经意识到这一点并开始积极布局。在此背景之下，百世在跟上价格战脚步的同时，在继续优化网络，降低成本的同时、战略性放缓业务量增速至28.3%，提高收益质量，Q2毛利率同比增长2.5spcts，达投放市场以来新高，Q1毛利率为-19.9%。
百世的供应链业务Q2持续高增长，云仓订单规模达1.11亿，同比增长28.1亿，新增云仓订单规模5365.4万，同比增长46.1亿，订单数比例从去年同期的42.1亿提高至48.1亿，对发展的主要动能作出贡献。云仓是众包平台中最为关键的一个环节。云仓就成了众包平台的重中之重，通过和供应商的战略合作，提供专业云仓储服务。同时也积极开拓国际市场，向海外输出自己的产品及品牌。随着“一带一路”建设的不断推进，中国制造产品日益走出国门。云仓已达418家，包括92家自营和326家加盟。
Q2供应链业务收入5.1亿，同比下降15.5亿，主要原因是运输服务收入减少。同时，受宏观经济环境变化及行业竞争加剧等因素影响，物流服务企业经营形势不容乐观，盈利水平持续下滑，部分企业甚至陷入亏损困境。Q1收入和利润都有了显著的提高，其中，物流服务板块收入增长显着，比例上升到48.5%，主要是因为物流服务业务总体规模的不断扩大；同时，主营业务中的采购、仓储、配送等方面也取得较大发展。在非物流服务等方面也得到了不同的改善。供应链业务毛利率为0.8万元，比上年同期增加0.8万元，是投放市场以来的新高，主要原因在于公司专注于拓展高利润率的客户。
4。店加生意：”店加生意”战略调整，毛利持续提升
以增强盈利能力，2020年，百世店加业继续对订单结构进行调整、加速培育品牌店订单、削减部分劣质会员店订单。同时加大了对门店管理力度。受疫情影响较大，”电商加实体店”的模式面临着巨大的挑战。励磁发电机销售渠道不畅，企业面临着产品滞销和利润下降的双重风险。由于经济下行的压力，线下消费需求不足，励磁发电机的销售继续减少。励磁发电机是一种应用于新能源发电领域的大功率设备，其需求量较大，随着新能源产业的发展，未来几年将保持增长趋势。此外，新冠肺炎病毒的肆虐也造成线下门店的关店或者歇业。这一切都对励磁发电机销售产生较大不利影响。根据这次冲击，Q2百世店合计下单76.8万份，与去年同期相比，订单下降6亿7千万，商铺加总营业收入6.57亿，与去年同期相比，订单减少16亿6千万，毛利率反而提高2.5万至6亿。
Q2店加品牌店增长迅速，数量达到3850家，同比增长162家。
5。其它业务：优货，国际和金融业务收入的快速增长，对原有的业务构成了有效的补充，但是机会和风险同在
Q2百世优货百世国际百世金融共7.34亿，同比增加14.3亿，毛利率3.8亿。
由于整车市场现状个体户形式成本最低，而以企业的形式安排运力，其成本则无法与其媲美。其中不乏很多优秀的车主，他们在为客户提供优质服务的同时也给企业带来丰厚的利润回报。3.7万用户，整车大市场大，怎样创造高效、方便的车货匹配平台就变得非常重要。百世优货从成立至今，发展迅速，Q2平台注册司机同比大增14万人至24.4万，产生13.7万单，同比增长19.1万人。增速虽高，但与满帮相比百世优货并没有优势，今后业务的发展前景仍有待观察。
并将百世国际业务复制到中国的加盟制快递模式，并推广到东南亚，实现高速发展时。其市场表现却并不理想。目前，Q1世际在印度和印度尼西亚的业务量已经超过500万包裹/天，同比分别增长130%和110%；并在缅甸和老挝都有不俗的表现。其中跨境电子商务得到了快速的发展。随着全球经济一体化进程加快，越来越多的企业开始关注海外业务并将其作为重要战略方向之一。现在的东南亚市场可以类比十年前的中国，市场潜力巨大，但也有挑战。
截至2020Q2年百世金融货车金融服务总量为12400台，同比增长30.0台。
截至2020Q2年度企业现金持有量，现金等价物的持有情况，限制持有现金和短期投资合计51.42亿，比Q1增加21.1亿人民币。在宏观经济增速趋缓的背景下，公司从优化资源配置，强化内部管理等方面应对经济下行的压力，取得营业收入的稳定增长。与此同时，该公司还积极进行并购重组，加快产业结构调整的步伐，增强企业的核心竞争力。公司主营业务收入增长明显。2020Q2年度CAPEX4.24亿元，同比增长11亿元，还在快速发展的趋势中。
百世集团是我国物流行业战略布局最为领先的综合性物流企业之一，并不像快递公司这么简单，这里有匮乏的财富。
对于刚刚起步的综合物流企业，随着中国在国际地位不断提高，物流需求结构也发生了变化，面临的挑战和不确定因素还很多，但百世在上半年的业务结构调整上，体现出相当进化力，而这进化力，恰恰是处于复杂竞争格局的物流领域企业最核心竞争力所在。
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