10月18日消息，浙商证券日前发布研究报告《国联股份——Q3业绩预告再超预期，双十电商高增势头不减》（以下简称报告）。
据介绍，该公司日前公布了业绩预告，公司前三季度营收462.25-463.45亿元，比上年增长96.91%-97.42%，实现净利6.79-6.81亿元，同比增长100.51%-100.90%，扣非净利6.17-6.18亿元、比上年增长101.30%-101.63%。单Q3实现收入183.30-184.50亿元，同比增速94.16%-95.43%，实现净利2.52-2.53亿元，同比增长105.44%-106.55%，扣非净利2.32-2.33亿元、比上年增长118.34%-119.28%。单Q3营收仍保持超预期水平，业绩上创下了2019年份以来单季度扣非净利增速的新高。
研究发现，绩效高企的主因是多多平台交易收入的提升：一方面，疫情促使工业品采购线上化，企业战“疫”有道，公司在年内推出了“产业链战疫”，给予直播采购加运费减免加云仓扶持的政策，规模和用户粘性的双重收益。另一方面，涂多多有望在高基数的情况下实现高增长，公司“纵向的品类纵向做透+横向复制”品类拓展进展顺利，还有一些后起的多多平台的规模也已现出原形。
与此同时规模效应也得到了释放，净利增速超过收入增速，有望成为净利率企稳反弹的拐点：首季净利增速超过营收，体现出规模效应显着增强，作为一种赋能型商业模式，不要和上下游争利，并且有望有一部分增量利润为抗疫让利所抵销，单Q3扣非净利率较上年同期小幅上升0.14pct左右，预期净利率随后会继续上升。
另外双十电商节交易额较上年同期增长90%，持续翻倍，为Q4的表现打下基本盘：今年多多双十产业电商节整体订单为172.28亿元，比上年增长90.21%，再一次创造了多多平台单日订单的纪录。多多天猫商城在交易规模和流量上也取得了不俗成绩。2019/2020/2021年度双十产业电商节交易额分别为21.50/43.82/90.58亿，同比增长109.91%/103.78%/106.71%，分别为Q4当年收入的70.44%/61.49%/65.85%。多多产业电商节以其强大的影响力和巨大的商业价值吸引着越来越多的商家参与其中，成为各大品牌在天猫上展示自身产品、提升品牌价值、增强用户粘性的重要渠道之一。今年的多多双十产业电商节，实现了翻倍式的发展，有望打下Q4表现最基本盘。
浙商证券以为，公司业绩超乎寻常，模式的优越性不断被证实，再上调预测，预计22-24年营收725.58/1,232.75/1,957.69亿，同增94.89%/69.90%/58.81%，归母净利润10.99/18.80/30.12亿，同增90.04%/71.02%/60.21%；公司估值被低估且具备良好的成长性和盈利能力。现对应22-24年58.24/34.05/21.26X，维持“买入”评级。
