10月19日消息，财通证券近日发布研究报告《国联股份——业绩翻倍超预期，净利率提升逻辑开启》（以下简称报告）。
据介绍，该公司已发布2022年第三季度业绩预增公告，Q1-3营收预计同增长97%左右，归母净利同增101%左右；净利润环比下降近四成，主要原因是毛利率较低和营业收入增速放缓所致。单Q3收入同增长95%左右，归母净利，同增106%。
公司预计22年Q1-3共实现营收462-463亿元，同增96.9%-97.4%；单Q3营收有望达到183-185亿元，同比增长94.2%-95.4%，有望主要得益于Q2疫情期间工业品交易线上化进程的加快。
指出利润增速第一次超过收入增速，对平台属性进行了再验证，净利率上升的逻辑已经开始实现。公司在业绩持续改善的同时也将面临着较大的经营压力，但随着行业环境逐步好转，公司盈利能力有望进一步增强。公司预计22年Q1-3归母净利6.79-6.80亿元，同增100.5%-100.9%，扣非归母净利同增加101.3%-101.6%。在当前行业环境下，公司的经营业绩和估值均已充分释放了自身优势。前三季度归母净利率为1.47%左右（+0.03pct）。在当前行业竞争格局下，公司的经营模式、产品结构和市场定位都发生了改变，公司的盈利模式正在逐渐清晰。Q3利润增长提速，盈利能力的拐点即将到来，预计今后规模效应还将继续存在。受益于行业景气度上升和公司产能释放加快，公司毛利率及净利润增速均有较大幅度的提高。公司预计单Q3归母净利2.52-2.53亿元，同增105.4%-106.5%，扣非归母净利同增加118.3%-119.3%。在经济新常态下，市场环境变化导致行业竞争加剧、原材料价格上涨等因素影响，公司经营业绩下滑明显，但毛利率仍有小幅上升趋势，净利润增速放缓是由于成本控制效果显着。单Q3归母净利率有望达到1.37%左右（+0.08pct），主要系指大宗商品的下行周期，企业在上游的议价能力得到提高，叠加的规模效应渐趋明显，企业净利率上升的逻辑可能会继续被证实。
与此同时，“双十产业电商节期间”集采订单重现展会现场，预计全年表现将超出预期。2022年公司双十电商节订单量172.28亿元，同比增长90.21%，其中涂多多87.06亿元（+74.78%），医械多多初次登场双十，获得订单额1.86亿元。
在财通证券看来，在行业渗透率不断上升的大环境下，公司平台的发展逻辑明晰、叠加的盈利能力不断优化，预计将来会出现戴维斯双击的局面。在市场整体估值偏低的情况下，公司估值仍有较大提升空间。财通证券预计2022-2024年公司营收724.4/1243.7/2012.9亿元，同增94.6%/71.7%/61.9%；公司估值较高，目前处于历史高位的估值区间，在当前市场环境中具有较强吸引力。归母净利润分别为11.3/19.8/32.3亿元，同增95.5%/75.2%/63.2%，对应PE 52/30/18，保持“增持”评级。
