资料来源：招商证券→苏宝亮，肖欣晨。
本文节选自招生证券研究院《快递行业专题报告：价格战加速，寡头格局将提前到来》一文，仅供研究交流，所阐述的观点，只代表笔者个人的意见。
核心概要等：
1）疫情影响下的快递行业在2020年保持了高景气。
2）惨烈的价格战，造成网点压力加大。
5月以来义乌地区快递单量较上年同期减少75%，单票价格降至每票3.01元左右，企业生存压力大。同时由于国际市场，跨境电商业务发展速度减缓，造成订单数量明显下降。此外，由于劳动力成本不断上升以及原材料价格居高不下，部分企业的利润空间也受到挤压。在这样的背景之下，义乌的本土企业开始谋求转型升级的道路。其中，一种新的商业模式——加盟连锁成为很多中小物流企业转型升级的重要选择之一。但是，对多数的企业。要想成功实施特许连锁经营模式还需要一定的时间和经验积累。总部和门店两大模式，会逐步为更多商家所使用，而且对于一些有实力的公司，可通过在某些地区统一管理加盟商，使整个特许连锁经营体系分散经营。
伴随价格战终结和龙头企业集中度上升、政策扶持与行业整合的作用，今后新的增长周期来临。（4）文章运用DEA-Malmquist指数法测度和分析中国快递市场的效率，研究结果表明，从2008年开始，快递业总体技术进步水平降低，但是，仍然维持着很高的增长速度。中国快递行业已形成寡头垄断的竞争格局；
从长远看，各家快递公司都会通过集成其财务数据和经营数据增强竞争实力。
顺丰通过健全多层次的产品体系，成熟的直营体制和“互联网+”时代强大的科技实力，成为行业中最具竞争力的企业，还是唯家能保持顺丰时效的B端物流供应商，同时，顺丰具有超强供应链管理和成本控制能力，2017年以来，“互联网加快递”模式已逐步成为顺丰转型升级的重点方向，并且在快速发展。该公司新业务有快运服务等、跨境电商与第三方支付及其他包括，快运业务的比重达60%以上；在跨境电商中，2018年前三季度同比增长103%；第三方支付业务约占30%。公司的整体经营状况良好，盈利能力也较强。就新业务而言，公司拥有一定的先发优势，已初步形成一个相对完备的综合物流闭环，并且计划今后3-5年内上市。
当前中通的市场份额、价格吸引力，控制成本、陆网资源等等，都占有很大的优势，在业界残酷的价格战中，中通依然会维持比较好的盈利水平，未来也会是电商快递的领头羊。
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快递业异乎寻常的发展和价格战的加剧
1.1疫情影响下快递业景气度屡创新高
随着快递行业复工复产的逐步展开，行业单量增速从3月份开始大幅回升，5月份达到近两年的最高水平。
据中国邮政集团公司（以下简称“邮储”）统计显示：根据中国邮政集团公司（下简称“邮政”）统计，截止五月底，全国快递运行基本稳定，秩序排列，五月全国快递单量73.8亿件，同比增长+41%，财政收入771.9亿，同比增加+24%；在此基础上，我们对上半年的数据进行了分析和预测。1-5月份，我国快递单量为264.1亿，同比增长18.1亿，营业收入达3026.8亿，同比增长近亿元。从这一数据可以看出，我国快递行业已经进入快速发展阶段。今年，在疫情防控形势不断好转的情况下，中国经济回升的势头正在加速。同时，我国居民消费水平和消费水平不断提高，网购逐渐成为新常态。在此背景下，人们对电子商务物流需求急剧增加，对邮政寄递服务提出了更高要求。与此同时，国家出台系列扶持快递业发展的政策。有了一系列的国家政策扶持，快递行业发展迅速，到目前为止，国内快递企业已经达到4000多家。与此同时，快递市场规模不断扩大，快递业成为了拉动消费、促进就业和优化资源配置的重要力量。伴随新冠肺炎疫情的有效控制，世界各国复工复产的脚步持续加快，国内快递需求继续增长。与此同时，快递业作为我国物流业重要组成部分，正面临着前所未有的机遇与挑战。根据国家邮政局提供的数据，截至今年6月1日至18日，全国快递业务量46.78亿件次，同比上涨48.1亿件；天猫，京东，苏宁，拼多多等各大电商平台都创下了历史新高，成为中国线上网购第一大市场。
疫情防控常态化背景下线上网购热度不减，快递业务量在全国范围内不断攀升。
“双品网购节期间”上，全行业销售总额在3800亿元左右，同比+1；5月1日，全国快递业务量突破11亿元件，同比增长11倍以上；
生鲜农产品在促销模式中最为流行，而生鲜品类促销模式受到的冲击最大。
疫情防控常态化背景下，居民消费需求发生结构性变化，在线网购需求加快释放。
1.2价格战的深化会使网点压力达到极限
义乌产粮区快递价格战不断，各个快递网点都面临着巨大的压力。
义乌快递量占全国快递量10%以上，在中国快递市场中占据着举足轻重的地位。随着电子商务的迅速发展，快递行业竞争日益激烈。从今年5月开始，义乌地区快递单量较去年同期减少75%左右，5月，单票价格也创下了3.01元/件的历史新低，对企业造成了更大的生存压力。与此同时，随着电子商务的快速发展，农民进城务工人数逐年增多，导致农村劳动力大量转移，农村物流需求急剧增加，而农村现有的快递服务水平与之形成巨大反差。在这样的形势下，义乌市邮政公司（以下简称“义邮公司）积极主动地迎接挑战，大力发展农村快递服务企业并取得了一定的成效，如何能在激烈的市场竞争中立足已成为义邮人的工作重点，文章对义邮人遇到的问题以及解决办法进行了分析与探讨，一，存在的问题及成因分析1。货源短缺1。货源紧张导致客户流失，草根调研显示产粮区网点派费已不足0.8元。而指标考核过严又使基层网点增量不能增加收入，生存压力大。
加盟商网点是否稳定，对总部来说最重要。随着经济复苏速度加快，消费需求也逐渐回升，消费者对商品和服务的质量要求越来越高。通过对近期市场的观察和调研，受疫情影响，全国多地陆续步入复工复产阶段。随着疫情发展，全国各地陆续开始封城隔离，导致原本就不充足的物流资源更加紧张。在此背景下，快递业也面临着前所未有的冲击。同时随着人们生活节奏加快以及对物流效率要求的不断提高，“最后一公里’问题也越来越突出，给消费者带来巨大困扰和不便。“最后一公里”问题已经严重制约着我国快递行业的发展。末端网点倒闭严重、退网潮发生，使原有运输网络受到损害；所以如何搞好终端配送就成了目前各个快递企业研究的焦点。由于该区域客户数量较多，且分布较为分散，导致快递公司之间的价格竞争异常激烈。并且在诸多快递服务当中，”最后的一公里”物流配送就是其中最重要的一个环节。在价格战日益激烈的今天，国内的一些龙头企业已加入竞争，形成快递行业寡头垄断竞争局面；
现就各快递企业做了细致的比较分析，并通过对各企业竞争实力的评析来展望未来的竞争格局。
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综合比较分析快递企业
2.1整体运行情况比较分析
1）业务量与市旄比较大
近4年来，快递业呈现出强者恒强的态势，头部公司市占率上升。其中，民营资本在其中起到了决定性作用。上市5家企业总计市占率，从17年开始只有57.1倍，提升至19年时的68.1。在快递市场上，快递企业间的竞争已经进入白热化阶段，各巨头纷纷加大投入。申通、圆通市占比各增加近10倍，顺丰与菜鸟网络的跌幅接近50%；在市场集中度方面也有显着提高。但是，两年来几乎没有什么改变。在资本市场上，快递行业整体表现并不好，尤其是去年下半年以来，快递企业纷纷出现大幅亏损，甚至有一些企业面临退市风险。例如，顺丰在今年头四个月的收入比去年同期减少了将近30%，韵达却以20%至30%的速度增长。在行业整体增速放缓，竞争日趋激烈的情况下，快递企业如何才能取得较好的成绩呢？另有数家企业尽管表现低迷，但增长幅度更大。在行业整体增速放缓的情况下。例如顺丰。其他3家公司均取得了较好的成绩。韵达快递和中通快递之间的距离越来越小了。十九年来，韵达的韵达市排名从第一位提升到第二位，而（15）市的排名则有所回落；
除了顺丰的单票收入减少外，韵达和申通、圆通和其他单票收入也分别较去年同期有所下降，更大程度上抵销了量增所导致的上涨，业绩有望受到Q2的进一步压力。
2）比较了收入，净利润，净利率，ROE等指标
在收入规模上，顺丰秉承直营体系并投入了大量资金，所以整体的收入与费用规模较大，ROE也比较小。“顺丰快运网”和”顺丰快递”属于不同的产业类型。从运营方式来看，”顺丰快运网“采用直营加加盟式运营方式；”顺丰快递“采取与此类轻资产相似的运营方式；“通达系”多为加盟制、轻资产运营、整体收益与成本规模较小、ROE较高。
2019年的行业价格战争夺惨烈，韵达和申通、圆通净利率回落显著，但是中通在成本控制方面却取得了卓越的成效，净利率基本稳定（约1）。
2020年伊始，在新冠肺炎疫情的冲击下，顺丰业务量锐减，但是因为防疫成本低，Q1毛利率较去年同期上升。伴随国内复工复产步伐的加快，顺丰的业务已经逐步恢复了发展。据初步测算，截至今年3月31日，顺丰的在职人员已经突破10万。其中，约有一半为新上岗人员，且大部分来自于基层一线岗位。但同时它的经营业绩却受到了一定的影响。从目前来看，受疫情影响较大的是“通达系”，而非其他行业内的一些细分领域。在“通达系”快递企业里，“通达系”以东部地区为主，中西部地区次之，以北京等一线城市为主。疫情期间“通达系”一般不返工，所以每个家庭产能利用率都很低，利润率亦受此影响。
2.2对上市快递企业的单票数据进行了详细的拆解
1）揽收价格的比较
1、散件
每一份快递揽收定价，受始发区域影响较大，它在标准上也存在着细微差异。在国际快递市场上，快递公司提供的快递服务通常是按件数来收费。在国内市场，快递服务通常分为普通包裹与特快专递2类，目前，主要是普通包裹。普通包裹是指由企业或个人直接将商品送到消费者手中，不需要使用专门设备和工具进行包装的一类货物。近些年来，随着社会经济的发展和人民生活水平的不断提高，网购成了时尚潮流。快递行业作为现代物流业的重要组成部分，在国民经济建设中起着越来越重要的作用。在今年的两会上，全国政协委员、中国物流与采购联马军胜会长就制定统一规范快递资费标准向会议提出建议。他指出，“十二五”时期是我国物流业快速发展的重要战略机遇期。在笔者看来，“十三五”规划纲要明确提出了加快快递业的发展。目前我国快递市场已基本形成多家企业竞争格局，各快递公司之间的恶性竞争现象十分严重，且在不同程度上存在着服务质量差、收费不合理以及不诚信的问题。从各地区的情况来看，除了一些区域用户不满意价格出乎意料之外，多数用户都表达了为较低价付费的意愿，但是还有一部分用户觉得价格过高或者过低，提出了若干新增业务，比如增加官方客服、建立营业网点等等，为了满足顾客快递要求，并期望以上海为试点加以推广。
总体而言，“通达系”总体收费标准相差不大（江浙沪皖四区首重基本都在10美元左右）；顺丰产品水平较高，并根据不同时效和运输方式，收费标准也有差别，收费均值略高于“通达系”（江浙沪皖地区首重接近12美元）。
2、电商件中
因始发区域及日均票数等因素，各快递揽收价格标准也会稍有差异。随着经济发展水平不断提升，人们生活质量日益改善。不同程度的影响了用户对于服务的满意度与忠诚度。目前，快递行业发展迅速，业务量不断增大，而运力资源却相对紧张，这导致了快递企业间竞争越来越激烈。所以如何提高运输的效率，降低运营成本，是每一个快递公司不得不正视的问题。同时，随着我国经济快速发展，物流需求日益旺盛，而目前国内各城市配送中心已基本建成并投入使用，这给众多快递公司带来了新的机遇。在这种形势下，运输费用问题自然就成了人们关心的热点问题之一。在这个问题中，运输成本又被认为是一个重要因素。但是对于企业来说，如何合理运费？企业和客户是否有一个共同目标？企业和顾客有哪些利益关系？如何确定合适的运费标准等问题都需要进行研究和探讨。快递公司需要吸引更多收件人，降低运输成本至关重要。
整体上顺丰特惠专配和“通达系”电商件稍有不同，顺丰的收费标准略高于“通达系”（对小顾客顺丰的特惠专配首重约10元位、“通达系”约6元位、对中顾客顺丰的特配首重约7元位、“可达性”约5元位。
2）单票收入对比、单票成本对比、单票盈利对比
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为何单票收入和揽件收费标准不同？
揽收价格和单票收入之间有什么关系？由于直邮和加盟快运都是通过收取一定费用来获取利润，所以两者所获得的利润存在很大差异，这就导致了不同揽收价格对快递公司利润影响也不相同。当前，国内快递公司揽收主要采取两种模式：其一，直邮模式，另一类是加盟快运的模式。同时，《快递业发展管理办法》对快递业务中揽收价格的制定做出了相应规范。按照《快递业发展规划》，新《快递业发展指导意见》指出：快递业特许经营企业不以低于成本出售货物或者提供劳务。按这些标准计算，对上述揽收价格进行调整，能够正确反映实际情况。然而，顺丰是直营模式，所以以上揽收的价格口径和总部的收入口径相同。
总部单票收入包括什么？
快递公司收益包括快递收益和面单收益三个部分、中转收入及派费。随着经济发展水平提高以及人们生活方式改变，我国居民对快递需求逐渐扩大。由于快递业务量的持续增长，快递收入相应的提高，由此产生了新的利润增长点。在这种背景下，各大快递公司纷纷开始了规模化扩张战略。从近年来的发展情况看，各家快递公司已逐渐采取加盟制的运作方式，并且取得了一定的成效。其中，派费收入在整个快递业务收入中占有很大比例。派费收入约占业务收入来源总额的70%，是快递行业最主要的影响因素。因此，各大快递公司必须采取合理有效措施提高自身的盈利能力。在此基础上，本文分析了各企业所实行的加盟制，其主要内容如下：快递总部与网点的结算方式及单票对比；
每个快递都是怎么算的？
中通的单票收入包括揽件端网点转送、派费和代收代付等部分，不包括派送端网点；
为提高可比性，将各快递收入排除在派费之外，现将各单票收入比较分析如下。
从整体上看，这两年的行业竞争是非常激烈，降低网点揽收价格，与此同时，总部还对末端网点进行了相应补助，各种单票收入均呈下滑态势。
那么总部单票费用减少的原因有哪些？
年报各快递公司的快递成本组成，包括面单成本、中转成本等，运输成本等以快递成本为中心的快递成本的组成，或者指代快递成本的构成，而非快递成本构成，而是快递成本的组成。那么，快递企业到底应该怎样核算自己的快递成本呢？？？
每个快递都是怎么算的？
中通的单票快递费用包括运输成本、分拨中心费用和派费；
韵达16-18年主要根据面单成本=〔+中转成本+〔+〕，19年后，派费成本才开始列在合并报表中；
申通与圆通之间的费用始终包括面单成本+中转收入（运输加分拨中心）+派费成本。
以提高可比性，本文提取了各快递成本比较的可比数据（以运输成本为主，外加分拨中心的费用），下面是中通、韵达、圆通3种单票中转成本的比较数据。
整体上快递行业与规模经济特征相符，在各种业务量逐步攀升的同时，单票成本有降低的趋势。在未来几年内，快递业仍然会保持较高增长速度，并将继续向集约化和规模化方向发展。就快递企业本身而言，尽管国内快递企业为数不少，但是它的业务模式、网络布局等等，都有很大的不同；在细分市场中，不同类型快递公司发展情况也不尽相同。例如，在收入结构方面，申通快递的比例最高，超过60%；剩下的就是顺丰，韵达，邮政速递等。从市场地位上看，各快递公司都有自己独特优势和劣势。其中顺丰占绝对优势。另外申通快递也有一定利润。申通和圆通之所以走在前面，是因为它们是典型的民营快递公司；详细比较发现，中通单票中转成本较可比企业低0.1美元左右，竞争优势强。
3、单票获利
由于中通的单票成本优势较强，从单票毛利润（19年）来看，同样非常好
净利润（19年后单票净利0.44元）领先可比企业0.1-0.2元左右。毛利率、净利率都超过了同行业的平均水平。在收入结构方面，快递业务为顺丰主业。随着公司规模扩张，业务收入也不断增长。行业竞争激烈，顺丰通过多元化经营战略，提升利润率。其中以物流服务为主。随着我国经济的发展和社会生活水平的提高，人们对货物的需求越来越高，这也为物流企业带来新的市场机遇。物流服务以仓储为主、运输和分配，这几个环节需要很多人力，且费时，费力；快递和货运业务虽然具有成本低、时效性强等优势，但存在着服务质量不高的问题，导致客户满意度低。而速递，包裹，快运等增值服务相对较少。因此在当前新冠肺炎疫情之下，快递行业面临着巨大挑战，同时对企业发展造成一定压力。顺丰以商务件和个人散件为主，但是它又是中高端电商件，所以单票利润水平很高，毛利在3-4元左右，净利约1元（20年Q1受疫情影响成本端大幅上升）。
2.3上市快递企业固定资产和资本开支的投向等
上市快递企业价格竞争激烈等问题，其实质就是各家在管理能力和成本控制方面的较量。快递行业属于劳动密集型产业，物流成本占整个总成本比例较大，因此提高物流效率对降低全社会物流费用具有重要意义。只有不断地减少物流总成本，才能获取更大的利润，才能达到可持续发展的目的。在全球一体化和信息技术迅猛发展的大背景下，我国快递业进入高速增长时期。近年来，互联网经济崛起，电子商务迅猛发展，中国快递业有很大发展。目前我国已经成为世界第二大快递消费国，并且正在向全球第一的位置迈进。但是，与此同时，它又面临着许多的挑战。如何提高客户满意度和忠诚度是当前快递业所面对的首要问题之一。当产品同质化严重时，实行差异化战略，有利于增强快递公司在市场中竞争力。因此，对我国快递行业进行研究具有重要意义。就目前而言，”低成本“成为快递行业维持持续利润与平稳发展的关键，而产能支撑，自动化设备投资，自营车辆数，运输线路资源以及信息技术实力则决定了企业间竞争的激烈程度；”差异化“策略已被众多快递巨头所接受并付诸实践。从长期来看，”低成本+差异化“模式仍是我国快递业保持可持续盈利能力的必由之路。固定资产“则成为快递行业现阶段发展过程中决定其未来利润与资本开支以及取得竞争优势最主要的要素。”
顺丰以完善直营体系及其重资产特性，固定资产多，资本开支小，在和其他加盟制快递竞争时，则处于明显的劣势；比如北京的”三通一达”与申通快递的营业收入、净利润方面占绝对的优势；但顺丰速运，则处于不利的境地，并在营业费用支出上取得了突出成绩。在快递业务方面，”三通一达”通达系等，基本上完成了货物分拣、包装、派送的整个过程；
从近年资本投入情况看，各家庭正加速中转场直营化，加大自有车辆和自动化分拣设备储备。
2.4结论：对于各上市快递公司的综合实力做出了评估
产品层级依次是顺丰>中通>韵达>圆通>申通
市场份额依次是中通>韵达>圆通>顺丰>申通
价格优势是中通>韵达>圆通>申通>顺丰
陆网资源则是顺丰>中通>韵达>圆通>申通
从成本控制方面看，中通>顺丰>韵达>圆通>申通
科技实力：顺丰比中通，韵达，圆通，申通要强
整体上顺丰产品层级，陆网资源和科技实力占比较大，有利于打造B端物流强壁垒。
韵达的市场份额，成本控制和陆网资源都略胜圆通一筹，不过现在圆通正在加速赶超。
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展望：寡头格局有望提前
3.1电商需求继续景气预计全年快递单量将保持在较高水平
疫情之下，社会消费品零售总额全面呈下降趋势，但是，实物商品网上零售额的增长速度仍是正值。3月下旬，全国新冠肺炎累计确诊人数突破3000万，它表明，中国已步入新的阶段，也拉开了“在后疫情时代”的序幕。当前，全国大部分地区都受到不同程度的影响。在这种情况下经济增速大幅减缓。为保持经济社会平稳运行，国家出台一系列稳增长、扩内需的政策措施。1。疫情防控的良好势头不断固化，生产生活秩序恢复速度加快，消费渐渐趋向常态化，线下消费渗透率稳步提升（今年5月，实物商品网上零售额几乎占到社零总额的一半）；居民可支配收入增长较快，就业形势稳定，居民收入增加。线上线下融合步伐加快。
据中国邮政集团公司（以下简称“618”）数据显示，今年6月份，全国快递单量创历史最好水平，同比增幅超出预期，占快递单量的45%，景气度达到近两年来的最高水平。分析表明，其主要原因在于全球新冠肺炎疫情的影响，跨境电子商务交易一直处于低迷状态，消费者对于快递服务的满意程度降低，和一些地区高温天气的共同影响。从行业整体来看，上半年快递业总体运行平稳。展望下半年的前景。随着我国经济进入新常态，消费市场也开始由高速向中低速转变。在国内疫情获得有效控制之后，网购规模迅速回升，特别像“双11”这样的促销，刺激了消费升级，物流能力增强，据预测，上半年快递业务量将继续快速增长。同时随着国家鼓励企业复工复产的政策落实及经济回暖态势显现，预计下半年快递业务量增速有望进一步加快。整体看，全年电商需求有望保持景气，并且我们提高了快递单量的全年增长率的预测，预期的程度。
3.2行业价格战此起彼伏，一线快递加速分化
目前快递行业的价格战依然惨烈。二线快递中，CR8还处在存量竞争阶段，和一线快递相比存在很大的差距。
展望未来的5年，我们相信电商快递的成本优势最为明显，市占率排名第一的中通，市占率会进一步拓展至高位，韵达可望高达，圆通和申通将占市占率。
3.3电商布局快递的未来产业整合状况依然存在变数
目前民营快递业的四家公司“四通一达”（中通，圆通，申通，百世，韵达等）均由阿里巴巴投资。
疫情下阿里电商平台物流出现障碍，阿里在物流环节把控意图愈发浓厚。双方当前正积极推动战略合作的有关工作。除此之外，阿里计划用3年时间再投资1000亿元进行基础设施建设和数字化转型升级。今后一个时期，阿里依然会继续留意国内快递市场。
极兔速递是电商快递市场新贵，还积极争取和拼多多合作。通过对极兔网进行SWOT分析，对极兔速递优势，劣势进行归纳、机会和威胁。同时针对其自身发展中存在的问题，制定相应对策。并在营销策略，渠道管理等方面给出了一些建议。最后提出了今后的设想。在目前快递市场中，民营资本已经占据绝对优势地位。极兔网是业界冉冉升起的新星，发展势头迅猛。极兔速递如何迎接新进入者的挑战？我们又应该怎样去看待它的发展现状与前景呢？我们认为，在目前市场激烈竞争的情况下，新进入的公司，无法在实质上左右全行业格局，但是，如果公司拥有强大的资金支持，注重细分市场，还能立足。
