10月18日消息，西南证券日前发布研究报告《国联股份——业绩表现亮眼，高成长性逻辑持续验证，关注净利率拐点》（以下简称报告）。
报道称，国联股份日前公布了2022年前三季业绩中报，2022年前三季度营收有望达到462.3-463.5亿元，较上年同期增长96.9%-97.4%；回母净利润6.79-6.81亿元，同比增长约100.5%-100.9%；扣非归母净利润为6.17-6.18亿元，比上年增长101.3%-101.6%。单季度来看，22Q3预计实现营收183.3-184.5亿元（+94.2%-95.4%）；净利润为负的主要原因是公司在年报中披露的投资活动未确认投资收益，而投资活动并未对公司的盈利能力产生影响。归母净利润2.52-2.54亿元（+104.8%-106.5%）；在行业整体不景气的背景下，公司盈利能力和经营成果均出现了较大幅度的提升。扣非归母净利润2.32-2.33亿元（+118.9%-119.8%），利润增速超过营收增速，表现继续超出预期。
据介绍，此次电商节期间，公司拥有涂多多，卫多多，玻多多，纸多多，肥多多等、粮油多多和新增芯、包括医械多多在内的八大平台经营的大约40个类别涉及其中；在新零售模式下，线上和线下渠道协同发展，形成了以消费者需求为导向的线上、线下一体化的营销策略体系。10月10日21点10分，电商节提前结束，集采订单达到172亿元的历史最高水平，比上年增长90.2%，夯实了公司22Q4的业绩成长根基。
公司营收的迅速增加，主要系指网上商品交易收入的增加，旗下各多多电商纷纷实施“平台加技术，加数据”策略，以及采用高效上下游战略：上游主动与核心供应商联系，下游则采用集合采购的策略等等；纵向挖掘单品产业链，横向进行多品类的拓展。除了传统6个多多平台，公司先后创办芯多多，砂多多，医械多多，冷链多多，新能多多。目前，芯多多与医械多多已经通过参加双十产业电商节的方式正式登场。平台的交易量快速增长，促进收入与毛利的增加，继而导致净利润的迅速增长，预计新多多平台也将形成新的业绩增长点。
公司计划发行全球存托凭证（GDR），并于9月份在瑞士证券交易所挂牌上市的申请，已由中国证监会受理，本次发行GDR新增基础证券A股股票数量不超4000万股，本次发行前，公司普通股股本总额不得超过8.03%。此次募集资金将主要用于扩大海外市场布局、完善国际化战略及增强创新能力等方面。当前，有关事项正在积极进行，预计随后将有国际投资者的介绍，充实投资者结构，改善公司治理，提高全球知名度。
西南证券预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.3亿元、18.7亿元和31亿元，相应的PE分别为60倍、33倍、20倍。在新冠肺炎疫情影响逐渐减弱以及国内经济复苏态势逐步明朗的背景下，公司营收增速明显加快。公司业绩继续超出预期，韧性是受疫情影响的表现，叠加数字化水平提升，全新多多平台上线，预计将对增量作出贡献；行业估值处于历史较低位置，具备一定安全边际，未来盈利能力将进一步增强。与此同时，鉴于工业品电商市场的广阔前景，各个单品赛道的渗透率都还有很大的上升空间，龙头价值突出；此外，公司具备良好的基本面，估值被低估且增长动力强劲，未来发展具有较高保障。这个季度的利润增速高于收入增速，规模效应可能已经显现出来，保持“买入”的评级。
